Мечел: перспективы выплаты дивидендов и роста прибыли в 2017 году

Рассмотрим производственные и финансовые показатели Мечела на основе отчета за 1 квартал 2017 года по МСФО и перспективы Мечела в части погашения долга и выплаты дивидендов на привилегированные акции в 2017 году и последующие годы.

Объем продаж продукции Мечела немного сократился во всех сегментах, но это не помешало показать рекордную прибыль в 1 квартале 2017 годаМечел продажи в 1 квартале 2017 года

 

 

Средние цены продаж на продукцию добывающего сектора (кокс, коксующийся уголь, антрациты и PCI, энергетический уголь, железная руда) сильно прибавили в конце 2016 года и сохранились примерно на том же уровне в 1 квартале 2017 года

Средние цена на уголь Мечел

 

 

Средние цены продаж на продукцию металлургического сектора немного подросли

Мечел цены на металлы 1 квартал 2017

 

 

 

Ebitda Мечела восстанавливается очень стремительно мечел Ebitda 2016

 

 

Структура Ebitda: в добывающем сегменте сильный рост в связи с восстановлением цен на уголь. 4 квартал 2016 года и 1 квартал 2017 года получились многообещающими.

мечел Ebitda структура 1 квартал 2017 года

 

 

Рентабельность Ebitda в 1 квартале 2017 года по секторам 

Сектор добычи: рентабельность Ebitda — 49%.

Сектор металлургии: рентабельность Ebitda — 8%.

Сектор энергетики: рентабельность Ebitda — 6%.

То есть восстановление компании идет в основном за счет добывающего сектора (металлургического и энергетического угля).

 

География поставок угля и металлов Мечела в 1 квартале 2017 года

Сектор добычи: 1/3 Китай, 1/3 другие азиатские страны, 1/3 Россия, остальное в ЕС;

Сектор металлургии: 76% Россия, 14% Китай, 10% СНГ.

 

 

Чистая прибыль, Ebitda и чистый долг в 1 квартале 2017 года

По итогам 2016 года появилась долгожданная чистая прибыль, а в 1 квартале 2017 года чистая прибыль почти в 2 раза превышает прибыль за весь предыдущий год (важно для держателей привилегированных акций Мечела).

Долговая нагрузка начинает снижаться, но медленно.

Генеральный директор ПАО «Мечел» Олег Коржов отметил следующее:

Важным достижением стало заключение соглашений о реструктуризации долга с государственными банками-кредиторами, на которые приходится 71% долгового портфеля компании. По условиям реструктуризации срок начала погашения основного долга был перенесен на 2020 год с его последующей амортизацией до апреля 2022 года. Ставки по кредитам были пересмотрены и привязаны к ключевой ставке Центрального Банка России. Кроме того, новые соглашения предусматривают частичную капитализацию процентов, что сокращает объем текущих платежей по обслуживанию долга.

С учетом вышеперечисленных факторов, генерируемый Мечелом денежный поток позволяет обслуживать долг, успешно вести операционную деятельность и, при сохранении текущей благоприятной конъюнктуры, начать сокращать долговую нагрузку».

Мечел долг прибыль 1 квартал 2017 года

Capex в 2017 году

Уровень капитальных затрат Мечела на 2017 год запланирован на уровне 12,5 млрд рублей.

 

Мультипликаторы  по итогам 1 квартала 2017 года МСФО

Мечела сильно подешевел (передвинулся влево на диаграмме стоимости) в связи со стремительным ростом Ebitda.

  • EV/EBITDA — 7. 
  • Net Debt/Ebitda — 5,9.  Показатель Чистый долг к Ebitda снижается в связи с ростом Ebitda, а сам размер долга пока снижается очень медленно.Ev/Ebitda мечел 1 квартал 2017

 

 

Прежде чем перейдем к дивидендной политике рассмотрим структуру акционерного капитала Мечела

«Мечел» выпустил 555 027 660 акций, из них 75% являются обыкновенные, 25% – привилегированные.

Обыкновенные                                  Привилегированные

Мечел акционерный капиталМечел акционерный капитал префы

 

 

 

 

 

 

Какие дивиденды заплатит Мечел в 2017 году и последующие годы?

В соответствии с Уставом на привилегированные акции идет 20% от чистой прибыли по МСФО.

Какие стадии решения вопроса о выплате дивидендов Мечела в связи с имеющимся чистым долгом в 459 млрд. рублей?

  1. Необходимо получить одобрение от банков-кредиторов. Банки установили мораторий на выплату дивидендов до тех пор, пока долговая нагрузка компании не снизится до 3 (сейчас Net debt/Ebitda — 5,9). Пока этого не будет Мечел вправе выплачивать $ 245 тыс. на дивиденды. Но несмотря на это, банки кредиторы  (Сбербанка, ВТБ ) одобрили выплаты дивидендов за 2016 год. Газпромбанк (основной кредитор с 150 млрд. требованием) официально не обозначил свою позицию. Но думаю без его одобрения СД не вынес бы решения.
  2. Совет директоров вынес предложение для ГОСА выплатить дивиденды по Уставу (20% прибыли МСФО — 1,4 млрд.рублей) в размере 10,28 рублей на привилегированную акцию, по обыкновенным акциям дивиденды выплачена не будут;
  3. ГОСА, на котором будет решен вопрос о выплате  дивидендов, пройдут 30 июня 2017 года;
  4. Отсечка под дивиденды — 11 июля года, последний день покупки акций под дивиденды — 7 июля 2017 года.

Какие риски невыплаты дивидендов по привилегированным акциям в 2017 году?

Дело в том, что Мечел при наличии прибыли должен платить дивиденды по Уставу. Если не заплатит, то привилегированные акции  становятся голосующими, доля Игоря Зюзина размывается и он теряет контроль над компанией. Совет директоров рекомендовал ГОСА выплатить дивиденды, банки одобрили, очевидно с очень высокой долей вероятности на ГОСА 30 июня дивиденды будут утверждены.

Цены на уголь остаются достаточно высокими и Мечел может показать рекордную прибыль в 2017 году. Только за 1 квартал 2017 году Мечел заработал в 2 раза больше, чем за весь прошлый год и по итогам 2017 года может заплатить намного больше при условии согласия банков.

Но, с другой стороны, возможно банки не будут такими сговорчивыми, когда Мечел покажет высокую прибыль, и потребуют направить деньги на возврат долга по итогам 2017 года. Будем продолжать внимательно следить за развитием событий.Мечел дивиденды за 2016 год

Итог

Думаю, что часть портфеля держать в акциям Мечела можно, так как компания вполне может снизить долговую нагрузку при нормализации цен на уголь, которую мы сейчас наблюдаем. Для дивидендного инвестора цена на «префы» остаются по прежнему достаточно низкими, но все риски нужно понимать. Обыкновенные акции будет двигать последующее погашение долга и рост чистой прибыли.

Последние новости:

30 июня 2017 года ГОСА утвердило дивиденды по привилегированным  акциям в размере 10 рублей 28 копеек на одну акцию. по обыкновенным акциям дивиденды выплачены не будут.

Последний день для покупки акций Мечела под дивиденды – 7 июля.

Анисимов Илья

Поделиться

Другие материалы по данной теме

11 комментариев

  • Валерий

    20.06.2017

    Доброго дня, Илья! Внимательно слежу за Вашей рассылкой и хотел отметить очень качественный контент на сайте. Будет полезно, если не забросите и продолжите развивать сайт. А теперь собственно вопрос — как Вы оцениваете Распадскую и входит ли она в круг Ваших интересов. Заранее спасибо за ответ.

    Ответ
    • Илья Анисимов

      20.06.2017

      Валерий, добрый день. Спасибо за отзыв, приятно слышать. Про Распадскую планирую написать отдельный пост. В целом перспективы компании оцениваю положительно.

      Ответ
  • Валерий

    21.06.2017

    Илья, позвольте тогда еще один вопрос — есть у меня в портфеле Интер Рао, хотелось бы заменить на более перспективные бумаги. Как кандидаты — ммк, мечел, распад и русал. Или все таки оставить интер в портфеле. Как Ваше мнение — оставить или переложиться? Спасибо за мнение)))

    Ответ
    • Илья Анисимов

      21.06.2017

      Валерий, сложно давать такие рекомендации, у меня в портфеле есть Ирао и пока продавать не собираюсь. Никто не знает, что именно выстрелит из этих бумаг, я за широкую диверсификацию, так как будущего не знаю.

      Ответ
  • Валентин

    24.06.2017

    Илья, собственно, у Вас цифры то есть по перспективам прибыли и дивидендов в 2017 году, или только общее видение?

    Ответ
    • Илья Анисимов

      28.06.2017

      Валентин, могу сказать только, что если заплатят в следующем году, то размер дивидендов будет уже в 2 раза больше, чем в этом году даже при условии, что во 2-4 кварталах прибыли не будет. Не думаю, что здесь правильно пытаться делать точные прогнозы.

      Ответ
  • Валерий

    29.06.2017

    Доброго дня, Илья! Не могу найти дату, когда мечел планирует опубликовать пром отчет за 2 квартал и мсфо за 2 квартал. У Вас случайно нет такой инф-и?))))

    Ответ
  • Сергей

    30.06.2017

    Спасибо за обзор.
    Не могли бы Вы разъяснить делитанту последнее предложение.
    Спасибо

    Ответ
    • Илья Анисимов

      30.06.2017

      Сергей, с точки зрения фундаментального анализа существует 2 основные причины роста капитализации компании (роста цены акций): 1. компания показывает прибыль выше, чем в прошлый отчетный период 2. у компании снижается долговая нагрузка.
      Это базовое правило. Разумеется, оно не работает всегда. Например, Сбербанк прекрасно отчитался за 1 квартал 2017 и показал рекордную прибыль, а котировки несмотря на это все равно упали. Причина этому заключается в падении всего рынка на новостном фоне — Трамп, Сирия, санкции, обвинения в кибератаках и тп. Котировки падают вместе со всем рынком в целом. Стал ли от этого бизнес Сбербанка хуже? Конечно, нет. То есть есть факторы, которые предвидеть в принципе невозможно и которые могут показать, что фундаментальный анализ не работает. Но это не так. Как только турбулентности на рынке прекращаются, такие бумаги будет оценены справедливо. Другой немаловажный вопрос — когда это произойдет? И поэтому лучше подходить к заработку на рынке акций оперирую длительными временными горизонтами. Плюс в том, что мы как инвесторы может пользоваться негативным новостным фоном и покупать акции, которые фундаментально хороши, но за счет спекулятивных настроений падают. Но это уже другая тема.

      Ответ
  • Иван

    21.07.2017

    Уважаемый Илья! Правильно ли я понял, что дивиденды Мечел ап за 2017 год могут вырасти вдвое. Какова вероятность?

    Ответ
    • Илья Анисимов

      22.07.2017

      Иван, вполне могут вырасти даже в 3 раза, а могут быть очень низкими. Вообще Мечел-п это инвестиция с достаточно высоким риском и существует много факторов, которые будут влиять на выплаты в следующем году. Это та бумага, на которой можно или много заработать, или серьезно обжечься. И не верьте никому, кто будет вас убеждать, что точно знает заплатит ли Мечел и в каком объеме. Даже инсайдеры не могут быть уверены в этом, так как появляются иски, цены на уголь меняются, сколько денег пойдет на возврат долгов, согласятся ли банки на выплаты и т.п.

      Ответ

Добавить комментарий