Мечел отчет за 3 квартал МСФО (уже есть 16 рублей на преф за 9 месяцев, что соответсвует 14% див.доходности, если в 4 квартале не будет убытка)

Как обычно, начнем с операционных показателей. Продажи в 3 квартале 2017 года упали во всех сегментах кроме листового проката по отношению к аналогичному периоду прошлого года. 

Мечел продажи в 3 квартале 2017

 

Средние цены продаж на продукцию добывающего сектора (кокс, коксующийся уголь, антрациты и PCI, энергетический уголь, железная руда) в рублях

При сравнении 3 квартала 2017 года с 3 кварталом 2016 года цены на

-кокс выросли на 38%;

-коксующийся уголь выросли на 50%;

-антрациты и PCI выросли на 30%;

-энергетический уголь упали на 1%;

-железную руду выросли на 57%.

 

 

Мечел цены в 3 квартале 2017

 

 

Средние цены продаж на продукцию металлургического сектора в 3 квартале 2017 года демонстрирует небольшой рост

 

Мечел цены в 3 квартале 2017

 

Выручка Мечела за 9 месяцев 2017 года +13%

Мечел выручка в 3 квартале 2017

 

 

Ebitda Мечела за 9 месяцев 2017 года +42%

 

 

Ebitda Мечела в 3 квартале 2017 года к 3 кварталу 2016 года хорошо прибавила в секторе майнинга. По металлам изменения видны только к предыдущему кварталу. 

Мечел Ebitda в 3 квартале 2017

 

 

Рентабельность Ebitda во 3 квартале 2017 года по секторам 

Сектор добычи: рентабельность Ebitda 39% (была 43% во 2 квартале 2017 года).

Сектор металлургии: рентабельность Ebitda 13% (была 6% в 2 квартале 2017 года).

Сектор энергетики: рентабельность Ebitda 0% (была 3% в 2 квартале 2017 года).

Рост рентабельности наблюдается только в секторе металлов если сравнивать с предыдущим кварталом.

 

Чистая прибыль, Ebitda и чистый долг Мечела в 3 квартале 2017 года

В 3 квартале 2017 получилась хорошая прибыль и если в 4 квартале не будет убытка, то можно рассчитывать на высокие дивиденды.

Чистый долг немного снизился, но остается на очень высоком уровне.

 

 

 

Структура долга Мечела

78% долга реструктуризировано.

67% долга в рублях, 27% в долларах и 6% в евро.

71% всех долгов приходятся на российские банки.

Мечел долг в 3 квартале 2017

 

 

Капитальные вложения в 2017 году

Объем капитальных вложений за 9 месяцев 2017 года в сравнении с аналогичным периодом 2016 года составил до 7,6 млрд рублей, что на 62% выше аналогичного периода прошлого года.

 

Мультипликаторы по итогам 2 квартала 2017 года МСФО

1 квартал 2017 года:

  • EV/EBITDA — 7.
  • Net Debt/Ebitda — 5,9.

2 квартал 2017 года:

  • EV/EBITDA — 6,3.
  • Net Debt/Ebitda — 5,3.

3 квартал 2017 года:

  • EV/EBITDA — 6.
  • Net Debt/Ebitda — 5,1.

 

Сравнить мультипликаторы Мечела с другими компаниями сектора. 

 

 

Ожидаемые дивиденды Мечела за 2017 год

Нас, держателей префов, интересует только чистая прибыль МСФО. За 9 месяцев 2017 года, исходя из дивидендной политики, компания заработала 16 рублей на привилегированную акцию, что соответствует 14% дивидендной доходности от текущих цен.

Котировки отреагировали мгновенно.

 

 

Комментарии менеджмента по итогам 9 месяцев 2017 года

Генеральный директор ПАО «Мечел» Олег Коржов прокомментировал: «Финансовые результаты работы компании за третий квартал и девять месяцев 2017 года превзошли показатели как второго квартала, так и аналогичного периода прошлого года. Улучшение стало следствием благоприятной конъюнктуры рынков, а также прилагаемых компанией усилий по поддержанию объемов производства, оптимизации продуктовой линейки, привлечению новых потребителей и освоению новых рынков сбыта, повышению внутренней эффективности и контроля над издержками. Уровни, по которым реализуется угольная продукция как на внешнем, так и на внутреннем рынках, остаются комфортными. Конъюнктура рынка стальной продукции, которая в первом полугодии была достаточно слабой, к середине года нормализовалась, благодаря росту цен на сталь и стабилизации стоимости на сырье для металлургии. На этом фоне мы параллельно работали над оптимизацией продуктовой линейки металлургического дивизиона и над повышением операционных показателей горнодобывающего. В металлургическом дивизионе продолжалось увеличение производства и сбыта продукции с высокой добавленной стоимостью – проката с универсального стана ЧМК, изделий из специальных сталей, новых видов продукции, в том числе и ориентированных на зарубежные рынки. Используя возможности, предоставляемые благоприятными рыночными условиями, мы активно инвестировали в масштабные ремонтные кампании, обновление парка техники и оборудования. Объем капитальных вложений в отчетном периоде 2017 года составил 7,6 млрд рублей, включая лизинг, что на 62% превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Эти инвестиции позволят нам обеспечить плановые показатели производства и рентабельности».

Генеральный директор ООО «УК Мечел-Майнинг» Павел Штарк отметил: «Ситуация на рынках угля в третьем квартале 2017 года была более стабильной, чем в первом полугодии. * EBITDA – скорректированный показатель EBITDA. Порядок расчета показателя EBITDA и других показателей, не являющихся финансовыми величинами МСФО, используемых здесь и далее по тексту, приводится в Приложении А. 2 Спотовые цены на твердый коксующийся уголь на мировом рынке росли, превысив к концу августа уровень 200 долларов США и удержав его почти до конца квартала. Поддержку котировкам оказывал высокий спрос со стороны Китая, формировавшийся вслед за высокими ценами на готовую продукцию, а также забастовки, форс-мажоры и проблемы производственного характера на некоторых угольных шахтах в Австралии. Средний уровень спотовой котировки на премиальный коксующийся уголь в третьем квартале составил 189 долларов за тонну, практически не изменившись относительно высокого (из-за наводнения в Австралии) среднего уровня второго квартала 2017 года. В начале четвертого квартала спотовые цены колебались в диапазоне 180-190 долларов за тонну. Поддержку котировкам оказывает небольшой дефицит углей премиальных марок, а также стремление азиатских потребителей быстрее законтрактовать объемы в связи с продолжающимися задержками отгрузок угля из портов Квинсленда. Тем не менее, ряд факторов, таких как дефицит вагонов и ограничения на доставку угля в порт Посьет, вызванные наводнением на Дальнем Востоке, привели к сокращению объемов реализации угольной продукции и, соответственно, снижению выручки квартал к кварталу. Реализуя мероприятия, направленные на восстановление объемов добычи и реализации угля, мы уделили большое внимание подготовке запасов для будущей добычи, а также ремонтам техники и обновлению оборудования для разрезов, шахт и обогатительных фабрик. Эти действия повлекли за собой рост себестоимости производства, следствием чего стало снижение показателя EBITDA по сравнению со вторым кварталом. Вместе с тем мы ожидаем, что ввод в эксплуатацию новой техники, часть которой уже поступила на предприятия, а часть поступит до конца года и в начале 2018 года, вместе с выполненными дополнительными объемами вскрыши позволят продемонстрировать устойчивое восстановление объемов производства угольной продукции».

Генеральный директор ООО «УК Мечел-Сталь» Андрей Пономарев отметил: «Показатели работы дивизиона в третьем квартале ожидаемо превзошли показатели второго квартала. Основной причиной стали улучшение ценовой конъюнктуры и снижение стоимости входящего сырья. Это привело к росту показателя EBITDA более чем в два раза квартал к кварталу при почти неизменной выручке. Сокращение показателя EBITDA за девять месяцев 2017 года на четверть по сравнению с аналогичным периодом прошлого года также связано с динамикой себестоимости – цены на металлургическое сырье в отчетном периоде были заметно выше, чем год назад. В третьем квартале мы продолжали фокусироваться на увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре производства и продаж дивизиона, а также работали над дальнейшим расширением сортамента высокомаржинальной продукции и рынков ее сбыта. Предприятия дивизиона в отчетном периоде продолжили освоение новых видов продукции. Так Челябинский металлургический комбинат расширил сортамент продукции для европейского рынка – соответствующие сертификаты были получены на два новых вида двутавровой балки и два новых профиля рельсов производства рельсобалочного стана. В работу был запущен участок сварной балки, что позволит комбинату расширить линейку строительного 3 сортамента. В октябре и ноябре состоялись отгрузки рельсовой продукции в Белоруссию и Казахстан. Кроме того, ЧМК прошел надзорный аудит производства арматурной стали для европейского рынка. В третьем квартале мы провели ряд масштабных ремонтных работ. На ЧМК завершен плановый капитальный ремонт одного из основных агрегатов – доменной печи № 1. На заводе «Ижсталь» прошел капитальный ремонт сталеплавильного комплекса по производству непрерывнолитой заготовки из специальных марок стали»

 

Итог

3 квартале мы не увидели списания бумажной курсовой разницы как во 2 квартале и Мечел показал хорошую прибыль.

Несмотря на снижение объемов продаж продукции, цены на продукцию продолжают демонстрировать восстановление и это позволяет Мечелу показывать неплохие финансовые результаты, но долг остается на достаточно высоком уровне и очень медленно сокращается.

3 квартал 2017 года свидетельствует о том, что держатели префов могут получить неплохие дивиденды летом 2018 года, если в 4 квартале не будет сюрпризов (так как в случае падения курса рубля у Мечела может сформироваться убыток по курсовой разнице). Также нужно учитывать, что в процесс выплаты дивидендов могут вмешаться банки-кредиторы.

Поделиться

Другие материалы по данной теме

5 комментариев

  • Anton

    29.11.2017

    Добрый день. А почему такой расчет дивидендов?
    Вроде как ЧП по кварталам: 13903 -8908 6120
    ЧП на преф (20%):2781 -1782 1224
    Делим на 138 756 915 префов:
    20 -13 9
    т.е. получается, что по 16 рублей на преф (-13%) = 13,92 руб.

    Ответ
  • Anton

    29.11.2017

    У вас прибыль за квартал 6968, в отчете прибыль 6120..

    Ответ
  • Юрий

    29.11.2017

    Префы Мечела могут стать шикарной дивидендной бумагой с кратным ростом котировок на горизонте 2-3х лет. Даже текущая цена, это очень дешево для такой бумаги. Мне кажется, что основные риски банкротства уже позади. На самом деле не очень понятно, почему рынок до сир пор так дешево оценивает эти акции.

    Ответ
    • Иван

      29.11.2017

      Юрий, все не так просто, а если цены на кокс опустятся ? Очень большие риски т.к. огромный долг, высокая зависимость от цен на кокс. Вот и доходность соответствует риску.Если сократят долг до ev/ebitda 2.5-3.0, тогда и акции будут по 250.

      Ответ
      • Юрий

        29.11.2017

        Иван, не согласен я про риски. Точнее не так — безусловно, какие-то риски имееются, но они чрезмерно преувеличены. Самая острая фаза кризиса по поводу огромного долга пройдена, основная часть его реструктуризирована. Цены на кокс очень маловероятно, что сильно опустятся. Ну даже если будет он стоить 130-150 долларов за тонну — это вполне приемлемо для Мечела. Уголь — это классический сырьевой актив, который прошёл низкую фазу. Цена префа будет соответствовать примерно 8-10% ДД (к тому же, если ЦБ РФ еще ключевую ставку понизит ) независимо от EV/Ebitda. Безусловно, мы не можем знать точно как оно будет, лишь оперируем вероятностями. Так вот, на мой взгляд, вероятность благоприятного исхода достаточно высокая, и Мистер Рынок слишком дешево оценивает Мечел ап в текущий момент.

        Ответ

Добавить комментарий