Мосэнерго отчет за 3 квартал 2017 МСФО(чистый долг отрицательный -> ждем повышенных дивидендов, EV/EBITDA самая низкая в отрасли — 2,8)

Очень хороший отчет Мосэнерго — лидера в генерирующем секторе.

Мосэнерго отчет за 3 квартал 2017

 

В производственных показателях Мосэнерго в 3 квартале видно небольшое снижение, обусловленное сезонными особенностями. 

Мосэнерго отчет за 3 квартал 2017

 

Выручка выросла на 6% за 9 месяцев.

Мосэнерго выручка за 3 квартал 2017

 

Структура выручки Мосэнерго (больший рост произошел от продажи электроэнергии +9,4%).

Мосэнерго отчет за 3 квартал 2017

 

Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 130%. В 3 квартале 2017 года не было убытка как год назад (в прошлом году операционная прибыль просела из-за начисления резерва под обеспечение активов).

Чистый долг стал отрицательный. С 2015 года чистый долг Мосэнерго стремительно сокращался, а теперь денег на счетах стало больше, чем займов. 

Ebitda выросла на 63% за 9 месяцев. Причина — рост реализации и отпуска электрической и тепловой энергии, а также рост цены реализации мощности по Договорам о предоставлении мощности (ДПМ) в связи с началом учета с июля 2016 года в ценах ДПМ составляющей, рассчитываемой в целях обеспечения нормативного срока окупаемости генерирующих объектов и уточнением в 2017 году по отдельным объектам ДПМ коэффициента, определяющего долю компенсации инвестиций на рынке мощности.

Мосэнерго прибыль за 3 квартал 2017

Мультипликаторы Мосэнерго 

1 кв. 2017 :

EV/Ebitda = 3,4.

Net debt/Ebitda = 0,8.

2 кв. 2017 :

EV/Ebitda — 2,9.

EV/Ebitda — 0,1.

3 кв. 2017:

EV/Ebitda — 2,8.

EV/Ebitda — минус 0,1.

 

Средний EV/EBITDA по отрасли — 3,9. При достижении данного показателя Мосэнерго должно стоить 4,2 рубля (потенциал +37%).

Сравнить мультипликаторы Мосэнерго с другими компаниями сектора можно здесь. 

 

Дивиденды за 2017 год

С учетом низкой долговой нагрузки Мосэнерго вполне может выплатить 50% прибыли МСФО летом 2018 года.  В данном случае с учетом прибыли за 9 месяцев уже сейчас получается 0,2 рубля на акцию или 7% от текущих цен, а впереди еще 4 квартал (который как и 1 квартал дает максимальную прибыль).  То есть от текущих цен получается около 10% годовых дивидендов, ну или 5%, если выплатят 25% прибыли МСФО, что тоже неплохо.

 

Итог

Сейчас Мосэнерго уникальное сочетание недооцененности (инвестиции в бизнес окупаются, условного говоря, за 2,8 года по мультипликатору EV/EBITDA) и перспективы хороших дивидендов летом 2018 года, что может послужить хорошим драйвером для переоценки акций. Причин для падения капитализации не видно, а вот расти есть куда.

 

Поделиться

Другие материалы по данной теме

6 комментариев

  • Алексей

    11.11.2017

    Спасибо. По выходу из консолидации брать МосЭнерго ? Или по текущим ??

    Ответ
    • Анисимов Илья

      13.11.2017

      Я немного докупил по текущим

      Ответ
  • Иван

    12.11.2017

    Илья, как считаете при оглашении дивов 25% по МСФО, сильно присядет от текущих ?

    Ответ
    • Анисимов Илья

      13.11.2017

      Обычно так и платят, так что не должно. С 2017 года обещают не менее 25 % прибыли МСФО.

      Ответ
  • Владимир

    13.11.2017

    Как я понимаю, выросли по финансам только из-за повышения тарифов? Так как производство на прежних уровнях.

    Ответ
    • Анисимов Илья

      13.11.2017

      Можно посмотреть в последней презентации Мосэнерго — производство электрической и тепловой энергии растет с 2012 года и причем хорошими темпами. Старые мощности меняются на новые, а новая мощность стоит дороже.

      Ответ

Добавить комментарий