Обзор компаний нефтегазового сектора (февраль 2018)

В этой рубрике буду публиковать свой взгляд на наиболее интересные компании секторов с точки зрения стоимостного и дивидендного инвестирования.

Стоимостной подход

EV/EBITDA нефтегазовый сектор январь 2018

В расчетах стоимости компаний учтены последние отчеты МСФО за 3 квартал 2017 и текущая капитализация компаний.

Как видно на диаграмме, наиболее недооцененными компаниями в настоящий момент являются Газпромнефть, Башнефть и Газпром.

Самая низкая долговая нагрузка у Татнефти (ее вообще нет, у компании имеется свободный кэш), самая закредитованная — Роснефть, способная рассчитаться с долгами более чем 3 годовыми Ebitda.

Новатэк традиционно, как компания роста, стоит больше всех.

Сразу скажу, что сам я не являюсь ярым приверженцем стоимостного подхода, поскольку стоящий дороже всех Новатэк может и дальше увеличивать свою капитализация, а дешевая Газпромнефть может и дальше оставаться дешевой много лет из-за низкого интереса инвесторов к данной компании по разным причинам, в том числе политическим.

Однако, как показывают многочисленные исследования, проведенные на разных рынках, инвестирование в недооцененные компании наиболее прибыльно для инвесторов в долгосрочной перспективе, чем в дорогие компании роста. Разумеется, что это происходит не во всех случаях, но если брать общую статистику, то это так.

Даже если компания находится под политическими санкциями и ее избегают иностранные инвесторы, то рост прибыли в любом случае приведет к росту цены акций. Российским нефтегазовым экспортерам для роста прибыли нужен слабый рубль и высокие цены на продукцию. Нефть сейчас заметно прибавила, при этом рубль остается довольно слабым и не так стремительно укрепляется, что на руку российским экспортерам.

Подробнее по ссылке 

 

Для определения, какие компании включить в портфель, помимо стоимости необходимо учитывать также дивидендные выплаты. Даже скорее в первую очередь.

Дивидендный подход

В расчет дивидендной доходности посмотрим на изменение чистой прибыли с начала 2017 года.

За 9 месяцев 2017 года наибольший рост чистой прибыли показали такие компании как

Саратовский НПЗ (+114%);

Лукойл(+86%);

Газпромнефть(+33%);

Башнефть(+26,7%);

Татнефть (+17%);

Хуже всех:

Новатэк (-43%);

Сургутнефтегаз (-18,7%);

Газпром (-18%);

Роснефть (-4%).

За 9 месяцев выплачено дивиденды со следующей дивидендной доходностью:

Башнефть-п (9,6%);

Татнефть-п (7%);

Башнефть (6,2%);

Татнефть (5,8%);

Газпромнефть (4%);

За 1 полугодие 2017 года:

Роснефть (1,2%);

Новатэк (1%).

Подробнее по ссылке 

 

Стоит ли сейчас что-то покупать в секторе?

Для долгосрочного подхода интересным выглядит Газпромнефть. Разумеется не по текущим ценам, а на коррекциях. Стабильный рост дивидендов, компания генерирует высокую Ebitda, закончилась инвестпрограмма, добыча растет. Пока платят 25% прибыли МСФО на дивиденды, но вполне могут поднять планку. Конъюнктура рынка сейчас неплохая.

Газпром тоже интересен. Стоит подороже, но будет наращивать прибыль с 2020 года. Как долгосрочная идея в портфель — отличный выбор, но думаю по цене ниже 130.

Жду коррекции по Саратовскому НПЗ после объявления убытка. Исторически это компания с одной из самых высоких доходностей в секторе, вместе с Сургутнефтегаз-п.

Префы Башнефти дают высокую доходность. Думаю летом заплатят еще 115-150 рублей.

Лукойл сейчас интересен спекулятивно под гашение казначейских акций.

Роснефть абсолютно не подходит доходным инвесторам: дивидендные выплаты маленькие несмотря на направление на дивиденды половины чистой прибыли МСФО и не похоже что ситуация изменится, долг растет и не понятно, когда будет отдача от инвестиций.


Поделиться

Другие материалы по данной теме

12 комментариев

  • Алексей

    14.01.2018

    Как всегда, обстоятельно. Спасибо.

    Ответ
    • Анисимов Илья

      15.01.2018

      Спасибо!

      Ответ
  • Кирилл

    15.01.2018

    Коррекции ждёте по Саратовскому НПЗ преф ?

    Ответ
    • Анисимов Илья

      15.01.2018

      Да, по префу и в наихудшем варианте. Надо быстро посчитать доходность после выхода отчета). Может в ценах уже включено и доходность упадет с 12,6% до 9-10%. Тогда и цена не изменится.

      Ответ
  • Юрий Бернгарт

    15.01.2018

    Очень интересная статья, много информации для размышления и дальнейшего действия.

    Ответ
  • Юрий

    15.01.2018

    Илья, вот по поводу Роснефти не совсем согласен. Как раз доходым инвесторам эта бумага вполне может быть интересна. Раньше они платили, если не ошибаюсь, 35% МСФО. Лишь с 2018 года пойдут выплаты 50% МСФО. В такой ситуации можно расчитывать на неплохие 5-6% ДД (консервативно) к текущей цене акции. Конечно огромный долг смущает, да и в общем Газпромнефть смотрится перспективнее.

    Ответ
  • Анисимов Илья

    15.01.2018

    Юрий, за 1 полугодие 2017 уже выплатили 50% МСФО и это 3,8 рубля -1,2% за полгода.
    Годовая доходность при такой средней прибыли 2-3% годовых.

    Как могут вырасти дивиденды? выше 50% прибыли платить неприлично, а ниже планку опустить вполне могут.

    Единственное, что может привести к такой высокой доходности так это рост чистой прибили или падение котировок.
    Может быть я не прав и прибыль Роснефти вырастет в 2 раза, тогда будет доходность 5-6% в год от текущих цен. По мне так есть дивидендные идеи интересней и побезопасней в этом секторе.

    Ответ
    • Юрий

      18.01.2018

      В любом случае надо ждать итоговый отчет по МСФО за 2017 год. Цены на нефть тоже выросли, в сравнении с 2016 годом. Так что запросто может быть 5-6% ДД для текущих котировок

      Ответ
      • Юрий

        20.01.2018

        По поводу 5-6% ДД за 2017 год я конечно загнул 🙂 Однако https://smart-lab.ru/blog/news/446212.php вот интересное мнение от ВТБ капитал. Роснефть может оказаться весьма неплохой инвестицией на горизонте ближайших 2-3 лет. Если конечно не начнёт набираться новые кредиты и поглощать другие нефтяные компании, типа Татнефти

        Ответ
        • Анисимов Илья

          20.01.2018

          читал их. оптимистично пишут)

          Ответ
  • максим

    16.01.2018

    Довольно интересный обзор! Спасибо за труд! По другим секторам планируете обзоры?

    Ответ
    • Анисимов Илья

      16.01.2018

      Спасибо. Планирую.

      Ответ

Добавить комментарий