На этот раз расписал подробнее, чем обычно, чтобы охватить все вопросы. За базу взял отчет МСФО за 2016 и отчет МСФО за 1 квартал 2017 года.

 

Коротко о Сбербанке

Основан в 1841 году.  География Сбербанка охватывает 22 страны. Количество клиентов – 145,6 млн (включая 14,8  млн. за рубежом).

 

Кому принадлежит Сбербанк

• Банк России владеет 50%+1 акцией;
• 45,6 % акций принадлежит иностранным юридическим лицам!

 

 

Председатель Правления Сбербанка Герман Греф о планах развития банка и достигнутых целях:

«Мы завершим начатую несколько лет назад технологическую модернизацию и построим ИТ-системы и технологическую инфраструктуру мирового класса. Мы станем лидерами на рынке по использованию современных цифровых, мобильных и социальных технологий. Мы также хотим войти в число мировых лидеров в сфере кибербезопасности, аналитики и работы с супермассивами данных». 

«В 2016 году благодаря росту использования удаленных каналов мы абсолютно безболезненно смогли сократить количество офисов Сбербанка по обслуживанию юридических лиц в стране более чем на тысячу. Мы продолжили программу эффективности и снижения операционных издержек в 2016 году. Несмотря на проведенную индексацию заработных плат, мы смогли улучшить показатель отношения операционных расходов к доходам до 39,7 %.»

«По итогам 2016 года чистая прибыль Сбербанка по МСФО составила 541,9 млрд рублей, показатель прибыли на акцию вырос в 2,4 раза, рентабельность капитала составила 20,8 %, что в два раза выше результата 2015 года. По показателю рентабельности капитала Сбербанк занял первое место среди крупнейших европейских банков и пятое место среди 100 крупнейших мировых банков. Сбербанк продолжает масштабную трансформацию бизнеса, конечной целью которой является преобразование в высокотехнологичную цифровую компанию, способную создавать лучшие инновационные продукты для своих клиентов в постоянно меняющейся и усложняющейся среде. В 2016 году мы сделали в этом направлении ряд значительных шагов во всех областях нашей деятельности. В сфере безналичных услуг мы продолжили ускоренное движение к переводу продаж в цифровые каналы. Количество активных пользователей интернет-банка и СМС-сервиса близится к 50 млн. Неуклонно сокращается объем операций с наличными. Доля безналичного оборота по розничным операциям превысила 50 %. В онлайн-режиме проводится 100 млн транзакций в сутки. Мы постоянно разрабатываем новые мобильные решения, предвосхищающие ожидания наших клиентов, сокращая время от начала их разработки до запуска. Очевидно, что активный рост в этом направлении будет продолжаться. Помимо целого ряда инновационных сервисов и проектов в 2016 году мы запустили первую экосистему на рынке недвижимости и, несмотря на резкое усиление конкуренции на рынке ипотечных кредитов, сохранили долю на рынке на уровне 55 %».

 

Объем выдачи кредитов Сбербанком

Объем кредитования юридических лиц почти в 3 раза превышает объем кредитования физических лиц. Несмотря на то что ставки кредитов для компании меньше, чем для частных лиц Сбербанк все-равно получает большую часть дохода именно от кредитования компаний.

• юридическим лицам в 2016 году выдано меньше кредитов, чем в 2015 году (причина снижения объема —  досрочное погашение и переоценка долларовых кредитов из-за укрепления рубля);
• физическим лицам из года в год выдается все больше кредитов, но рост незначительный начиная с 2014 года.

Виды кредитов для компаний и физических лиц

 

 

Ипотека формирует основную часть дохода Сбербанка в сфере кредитования физических лиц

 

64 % всех кредитов выдается в рублях, в долларах 23 % и 13 % в иной иностранной валюте. Это означает, что укрепление рубля относительно других валют довольно сильно влияет на объем кредитного портфеля в рублевом эквиваленте. Из-за этого, кстати, кредитный портфель и активы Сбербанка просели в 2016 году.

 

 

Заметно явное увеличение качества кредитного портфеля. Проблемных и опасных кредитов стало маньше.  Расходы на риск сокращаются, и, как следствие,  чистая прибыль растет. 

 

 

Общий объем кредитов в 2016 году снизился по отношению к 2015 году. Причина — переоценка валютных кредитов из-за укрепления рубля. 

 

 

Объем счетов и депозитов в Сбербанке

В отличие от кредитов здесь ситуация противоположная — большую часть счетов и депозитов формируют физические лица, а не компании.

 

Денег на счетах и вкладах в Сбербанке по итогам 2016 года стало меньше. Сбербанк объясняет это снижением объема валютных вкладов юридических лиц в рублевом выражении.

 

 

Сбербанку принадлежит огромная доля российского рынка кредитов и депозитов

 

Активы Сбербанка

Как видно на диаграмме ниже, в 2016 году активы Сбербанка снизились на 7,2 % – до 25,4 трлн.  рублей.

Составляющие активов Сбербанка:

• Совокупный кредитный портфель Сбербанка снизился за год на 6,3 % – до 18,7 трлн. рублей. Кредиты корпоративным клиентам снизились на 8,9 % в 2016 году. Кредиты частным клиентам увеличились на 1,3 % в 2016 году.
• Портфель ценных бумаг Сбербанка на 96,9 % представлен долговыми инструментами (ОФЗ, российские и иностранные корпоративные облигации и еврооблигации РФ) и в основном используется для управления ликвидностью. В акциях Сбербанк держит все лишь 2,7% портфеля.
• Денежные средства и их эквиваленты немного выросли в 2016 году. 
• Прочие активы снизились в 2016 году. 

 

 

Динамика изменения активов Сбербанка. В 2016 году снижение, как уже отмечалось, в основном из-за переоценки валютных кредитов в связи с укреплением рубля.

 

 

Мультипликаторы Cбербанка  по итогам 1 квартала 2017 года низкие из-за стремительного роста прибыли и просадки рынка в целом

P/E- 6. К примеру, ВТБ сейчас стоит 11 годовых прибылей.

P/B -1,3. В 2007 году Сбербанк стоил 5,5 балансовых стоимостей.

 

 

Влияние политики Центрального банка на прибыль Сбербанка

Снижение процентных ставок ЦБ положительно повлияет на прибыль Сбербанка, так как ставки по депозитам снизятся, а снижение процентов по кредитам будет компенсировано увеличением числа выдаваемых кредитов.

Комментарий Грефа:

«В 2016 году политика Банка России оставалась весьма жесткой, что не позволило снизить процентные ставки в экономике до уровня, достаточного для роста спроса на кредиты».

 

Ключевые финансовые показатели Сбербанка

Откуда такая высокая чистая прибыль за 2016 год и за 1 квартал 2017 года?

Комментарий Грефа:

«Благодаря планомерному снижению стоимости фондирования в течение всего года мы несколько раз улучшали прогноз и по итогам года заработали рекордную прибыль за всю историю существования Сбербанка».

Чистый процентный доход вырос за счет увеличения разницы  % в депозитах и кредитах (снижения фондирования), расходы по стоимости риска снизились. Это и позволило Сбербанку показать такую высокую прибыль в 2016 году и 1 квартале 2017 года.

 

Чистая прибыль Сбербанка по МСФО в 2016 году выросла до 541,9 млрд рублей (на 143,1 % выше показателя 2015 года).

Операционные доходы Сбербанка в 2016 году увеличились на 18,7 % – до 1 697,5 млрд рублей за счет роста чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода.

• Чистые процентные доходы (самое большое влияние на операционные доход) увеличились за 2016 год на 37,9 % – до 1 362,8 млрд рублей. В основном данный рост обусловлен сокращением процентных расходов на фоне снижения в 2016 году уровня процентных ставок по привлеченным средствам (то есть по депозитам).
• Чистый комиссионный доход увеличился на 9,4 % – до 349,1 млрд рублей.

 

Операционные расходы Сбербанка

В 2016 году рост операционных расходов составил 8,7 %. Наиболее существенный прирост продемонстрировали расходы на содержание персонала (11,1 %), являющиеся основным компонентом операционных расходов.

Стоимость кредитного риска (COR) стремительно снижается 

В 2016 году расходы на создание резервов под обесценение кредитного портфеля снизились на 27,6 % с 473,1 млрд рублей за 2015 год до 342,4 млрд рублей за 2016 год. Основными причинами явились улучшение качества кредитного портфеля Сбербанка вследствие замедления рецессии в российской экономике и укрепление рубля. Эта динамика значительно влияет на эффективность бизнеса за счет снижения отчисления в резервы под обесценение, что порождает дополнительные средства для кредитования.

Коэффициент отношения расходов к доходам на минимуме и составляет 39,7%. вместо 44% годом ранее.

 

Акции Сбербанка и ММВБ

В 2016 году обыкновенные акции Сбербанка опередили рынок, завершив год с ростом в 71,2 % при росте индекса ММВБ на 26,7 %.

При падении индекса ММВБ с начала 2017 года акции Сбербанк упали на меньший процент, чем ММВБ. То есть акции Сбербанка частично сдерживают падение всего рынка, и опережают ММВБ при появление позитивного новостного фона для всего рынка.

 

Дивиденды за 2016 год

 

 

 

 

 

 

 

С учетом внешних и внутренних экономических факторов, влияющих на достаточность капитала и целевого уровня достаточности капитала, Сбербанк считает целесообразным придерживаться целевого ориентира по размеру выплат дивидендов, указанному в Стратегии развития Сбербанка до 2018 года, на уровне не менее 20 % от чистой прибыли по МСФО. 

Ожидаемые дивиденды за 2016 год — 6 рублей на акцию ( за 2016 год решили выплатить 25% прибыли МСФО). На обыкновенные акции это 4% годовых, на привилегированные — 5% годовых. По префам доходность примерно равна депозиту Сбербанка, только вот дивидендный гэп по прибыльным бумагам с прозрачной дивидендной политикой закрывается достаточно быстро. Можно смело входить в отсечку.

Последний день покупки акций под дивиденды — 9 июня 2017 года.

 

Итог

Что хорошего?

• стремительно растущая голубая фишка;
• компания стремительно увеличивает прибыль (по итогам 2016 года прибыль Сбербанка — более половины всей прибыли банковской системы РФ, в 1 квартале 2017 по МСФО прибыль +42% );
• прибыль растет в основном за счет роста процентного дохода (рост разница между % депозитов и кредитов), а также за счет снижения стоимости кредитного риска;
• компания частично сдерживает падение российского фондового рынка (падает меньше чем ММВБ), при этом растет быстрее;
• отношение расходов к доходам падает;
• дальнейшее планируемое снижение ключевой ставки ЦБ подстегнет объемы кредитования;
• компания получает выгоду из-за чистки банковской системы в виде притока новых клиентов (число банков за 2016 год сократилось с 733 до 623 и тенденция сохраняется);
• думаю, что при Грефе компания имеет хороший потенциал роста за счет дальнейшего внедрения IT-технологий (что позволит значительно сократить расходы компании). Данная тенденция заметна и сейчас, но внедряется довольно медленно в связи с низким уровнем доверия населения к интернет-ресурсам. Но без сомнения в перспективе большинство вопросов можно будет решить онлайн, а это значит, что будет меньше офисов, меньше наемного персонала (сейчас это большая часть расходов компании). Это мощный драйвер роста компании в перспективе 5 лет-10 лет и он точно будет реализовываться, если у руля останется Греф;
• дивиденды 6 рублей на акцию за 2016 год — на уровне депозита Сбербанка. Дивидендный гэп закрывается достаточно быстро у прибыльной компании c прозрачной дивидендной политикой. В следующем году дивиденды скорее всего увеличатся.

Падение акций Сбербанка с начала года связно с общим падением рынка, в бизнесе все очень хорошо. 1 квартал 2017 года получился прорывным +42% чистой прибыли и думаю эта тенденция сохранится в этом году. Как только турбулентности на рынке прекратятся акции Сбербанка продолжат свой рост.

В финансовом секторе две хорошие долгосрочные идеи — Московская биржа и Сбербанк. За отчетами будем внимательно следить дальше.