Какие перспективы роста акций Сбербанка в 2017 году

На этот раз расписал подробнее, чем обычно, чтобы охватить все вопросы. За базу взял отчет МСФО за 2016 и отчет МСФО за 1 квартал 2017 года.

 

Коротко о Сбербанке

Основан в 1841 году.  География Сбербанка охватывает 22 страны. Количество клиентов – 145,6 млн (включая 14,8  млн. за рубежом).

 

Кому принадлежит Сбербанк

  • Банк России владеет 50%+1 акцией;
  • 45,6 % акций принадлежит иностранным юридическим лицам!

Сбербанк структура акционеров

 

 

Председатель Правления Сбербанка Герман Греф о планах развития банка и достигнутых целях:

«Мы завершим начатую несколько лет назад технологическую модернизацию и построим ИТ-системы и технологическую инфраструктуру мирового класса. Мы станем лидерами на рынке по использованию современных цифровых, мобильных и социальных технологий. Мы также хотим войти в число мировых лидеров в сфере кибербезопасности, аналитики и работы с супермассивами данных». 

«В 2016 году благодаря росту использования удаленных каналов мы абсолютно безболезненно смогли сократить количество офисов Сбербанка по обслуживанию юридических лиц в стране более чем на тысячу. Мы продолжили программу эффективности и снижения операционных издержек в 2016 году. Несмотря на проведенную индексацию заработных плат, мы смогли улучшить показатель отношения операционных расходов к доходам до 39,7 %.»

«По итогам 2016 года чистая прибыль Сбербанка по МСФО составила 541,9 млрд рублей, показатель прибыли на акцию вырос в 2,4 раза, рентабельность капитала составила 20,8 %, что в два раза выше результата 2015 года. По показателю рентабельности капитала Сбербанк занял первое место среди крупнейших европейских банков и пятое место среди 100 крупнейших мировых банков. Сбербанк продолжает масштабную трансформацию бизнеса, конечной целью которой является преобразование в высокотехнологичную цифровую компанию, способную создавать лучшие инновационные продукты для своих клиентов в постоянно меняющейся и усложняющейся среде. В 2016 году мы сделали в этом направлении ряд значительных шагов во всех областях нашей деятельности. В сфере безналичных услуг мы продолжили ускоренное движение к переводу продаж в цифровые каналы. Количество активных пользователей интернет-банка и СМС-сервиса близится к 50 млн. Неуклонно сокращается объем операций с наличными. Доля безналичного оборота по розничным операциям превысила 50 %. В онлайн-режиме проводится 100 млн транзакций в сутки. Мы постоянно разрабатываем новые мобильные решения, предвосхищающие ожидания наших клиентов, сокращая время от начала их разработки до запуска. Очевидно, что активный рост в этом направлении будет продолжаться. Помимо целого ряда инновационных сервисов и проектов в 2016 году мы запустили первую экосистему на рынке недвижимости и, несмотря на резкое усиление конкуренции на рынке ипотечных кредитов, сохранили долю на рынке на уровне 55 %».

 

Объем выдачи кредитов Сбербанком

Объем кредитования юридических лиц почти в 3 раза превышает объем кредитования физических лиц. Несмотря на то что ставки кредитов для компании меньше, чем для частных лиц Сбербанк все-равно получает большую часть дохода именно от кредитования компаний.

  • юридическим лицам в 2016 году выдано меньше кредитов, чем в 2015 году (причина снижения объема —  досрочное погашение и переоценка долларовых кредитов из-за укрепления рубля);
  • физическим лицам из года в год выдается все больше кредитов, но рост незначительный начиная с 2014 года.

Сбербанк кредитный портфель 2016

Виды кредитов для компаний и физических лиц

Сбербанк кредитный портфель 2016 структура

 

 

Ипотека формирует основную часть дохода Сбербанка в сфере кредитования физических лиц

Сбербанк кредитный портфель 2016 ипотека

 

64 % всех кредитов выдается в рублях, в долларах 23 % и 13 % в иной иностранной валюте. Это означает, что укрепление рубля относительно других валют довольно сильно влияет на объем кредитного портфеля в рублевом эквиваленте. Из-за этого, кстати, кредитный портфель и активы Сбербанка просели в 2016 году.

Сбербанк кредитный портфель рубли доллар

 

 

Заметно явное увеличение качества кредитного портфеля. Проблемных и опасных кредитов стало маньше.  Расходы на риск сокращаются, и, как следствие,  чистая прибыль растет. 

Сбербанк качество кредитного портфеля 2016

 

 

Общий объем кредитов в 2016 году снизился по отношению к 2015 году. Причина — переоценка валютных кредитов из-за укрепления рубля. 

Кредиты Сбербанка по годам

 

 

Объем счетов и депозитов в Сбербанке

В отличие от кредитов здесь ситуация противоположная — большую часть счетов и депозитов формируют физические лица, а не компании.

Депозиты в сбербанке 2016

 

Денег на счетах и вкладах в Сбербанке по итогам 2016 года стало меньше. Сбербанк объясняет это снижением объема валютных вкладов юридических лиц в рублевом выражении.

Депозиты в сбербанке 2016 по годам объем

 

 

Сбербанку принадлежит огромная доля российского рынка кредитов и депозитов

Доля сбербанка на рынке

 

Активы Сбербанка

Как видно на диаграмме ниже, в 2016 году активы Сбербанка снизились на 7,2 % – до 25,4 трлн.  рублей.

Составляющие активов Сбербанка:

  • Совокупный кредитный портфель Сбербанка снизился за год на 6,3 % – до 18,7 трлн. рублей. Кредиты корпоративным клиентам снизились на 8,9 % в 2016 году. Кредиты частным клиентам увеличились на 1,3 % в 2016 году.
  • Портфель ценных бумаг Сбербанка на 96,9 % представлен долговыми инструментами (ОФЗ, российские и иностранные корпоративные облигации и еврооблигации РФ) и в основном используется для управления ликвидностью. В акциях Сбербанк держит все лишь 2,7% портфеля.
  • Денежные средства и их эквиваленты немного выросли в 2016 году. 
  • Прочие активы снизились в 2016 году. 

 

Структура активов Сбербанка 2016

 

Динамика изменения активов Сбербанка. В 2016 году снижение, как уже отмечалось, в основном из-за переоценки валютных кредитов в связи с укреплением рубля.

Активы сбербанка по годам 2016

 

 

Мультипликаторы Cбербанка  по итогам 1 квартала 2017 года низкие из-за стремительного роста прибыли и просадки рынка в целом

P/E- 6. К примеру, ВТБ сейчас стоит 11 годовых прибылей.

P/B -1,3. В 2007 году Сбербанк стоил 5,5 балансовых стоимостей.

 

 

Влияние политики Центрального банка на прибыль Сбербанка

Снижение процентных ставок ЦБ положительно повлияет на прибыль Сбербанка, так как ставки по депозитам снизятся, а снижение процентов по кредитам будет компенсировано увеличением числа выдаваемых кредитов.

Комментарий Грефа:

«В 2016 году политика Банка России оставалась весьма жесткой, что не позволило снизить процентные ставки в экономике до уровня, достаточного для роста спроса на кредиты».

 

Ключевые финансовые показатели Сбербанка

Сбербанк чистая прибыль 2016 МСФО

Откуда такая высокая чистая прибыль за 2016 год и за 1 квартал 2017 года?

Комментарий Грефа:

«Благодаря планомерному снижению стоимости фондирования в течение всего года мы несколько раз улучшали прогноз и по итогам года заработали рекордную прибыль за всю историю существования Сбербанка».

Чистый процентный доход вырос за счет увеличения разницы  % в депозитах и кредитах (снижения фондирования), расходы по стоимости риска снизились. Это и позволило Сбербанку показать такую высокую прибыль в 2016 году и 1 квартале 2017 года.

 

Сбербанк ключевые финансовые факты 2016

Чистая прибыль Сбербанка по МСФО в 2016 году выросла до 541,9 млрд рублей (на 143,1 % выше показателя 2015 года).

Операционные доходы Сбербанка в 2016 году увеличились на 18,7 % – до 1 697,5 млрд рублей за счет роста чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода.

  • Чистые процентные доходы (самое большое влияние на операционные доход) увеличились за 2016 год на 37,9 % – до 1 362,8 млрд рублей. В основном данный рост обусловлен сокращением процентных расходов на фоне снижения в 2016 году уровня процентных ставок по привлеченным средствам (то есть по депозитам).
  • Чистый комиссионный доход увеличился на 9,4 % – до 349,1 млрд рублей.

 

Операционные расходы Сбербанка

В 2016 году рост операционных расходов составил 8,7 %. Наиболее существенный прирост продемонстрировали расходы на содержание персонала (11,1 %), являющиеся основным компонентом операционных расходов.

Стоимость кредитного риска (COR) стремительно снижается 

В 2016 году расходы на создание резервов под обесценение кредитного портфеля снизились на 27,6 % с 473,1 млрд рублей за 2015 год до 342,4 млрд рублей за 2016 год. Основными причинами явились улучшение качества кредитного портфеля Сбербанка вследствие замедления рецессии в российской экономике и укрепление рубля. Эта динамика значительно влияет на эффективность бизнеса за счет снижения отчисления в резервы под обесценение, что порождает дополнительные средства для кредитования.

Коэффициент отношения расходов к доходам на минимуме и составляет 39,7%. вместо 44% годом ранее.

 

Акции Сбербанка и ММВБ

В 2016 году обыкновенные акции Сбербанка опередили рынок, завершив год с ростом в 71,2 % при росте индекса ММВБ на 26,7 %.

При падении индекса ММВБ с начала 2017 года акции Сбербанк упали на меньший процент, чем ММВБ. То есть акции Сбербанка частично сдерживают падение всего рынка, и опережают ММВБ при появление позитивного новостного фона для всего рынка.

 

Дивиденды за 2016 год

Сбербанк дивиденды

 

 

 

 

 

 

 

С учетом внешних и внутренних экономических факторов, влияющих на достаточность капитала и целевого уровня достаточности капитала, Сбербанк считает целесообразным придерживаться целевого ориентира по размеру выплат дивидендов, указанному в Стратегии развития Сбербанка до 2018 года, на уровне не менее 20 % от чистой прибыли по МСФО. 

Ожидаемые дивиденды за 2016 год — 6 рублей на акцию ( за 2016 год решили выплатить 25% прибыли МСФО). На обыкновенные акции это 4% годовых, на привилегированные — 5% годовых. По префам доходность примерно равна депозиту Сбербанка, только вот дивидендный гэп по прибыльным бумагам с прозрачной дивидендной политикой закрывается достаточно быстро. Можно смело входить в отсечку.

Последний день покупки акций под дивиденды — 9 июня 2017 года.

 

Итог

Что хорошего?

  • стремительно растущая голубая фишка;
  • компания стремительно увеличивает прибыль (по итогам 2016 года прибыль Сбербанка — более половины всей прибыли банковской системы РФ, в 1 квартале 2017 по МСФО прибыль +42% );
  • прибыль растет в основном за счет роста процентного дохода (рост разница между % депозитов и кредитов), а также за счет снижения стоимости кредитного риска;
  • компания частично сдерживает падение российского фондового рынка (падает меньше чем ММВБ), при этом растет быстрее;
  • отношение расходов к доходам падает;
  • дальнейшее планируемое снижение ключевой ставки ЦБ подстегнет объемы кредитования;
  • компания получает выгоду из-за чистки банковской системы в виде притока новых клиентов (число банков за 2016 год сократилось с 733 до 623 и тенденция сохраняется);
  • думаю, что при Грефе компания имеет хороший потенциал роста за счет дальнейшего внедрения IT-технологий (что позволит значительно сократить расходы компании). Данная тенденция заметна и сейчас, но внедряется довольно медленно в связи с низким уровнем доверия населения к интернет-ресурсам. Но без сомнения в перспективе большинство вопросов можно будет решить онлайн, а это значит, что будет меньше офисов, меньше наемного персонала (сейчас это большая часть расходов компании). Это мощный драйвер роста компании в перспективе 5 лет-10 лет и он точно будет реализовываться, если у руля останется Греф;
  • дивиденды 6 рублей на акцию за 2016 год — на уровне депозита Сбербанка. Дивидендный гэп закрывается достаточно быстро у прибыльной компании c прозрачной дивидендной политикой. В следующем году дивиденды скорее всего увеличатся.

Какие риски?

  • акция роста упрется в потолок и по схеме Магнита пойдет вниз. Разумеется, когда-то это произойдет, но думаю не скоро и потенциал дальнейшего роста остается достаточно большим;
  • Грефа отправят работать в другую компанию;
  • геополитические риски, в том числе новые санкции вполне могут испугать иностранных юридических лиц — основных акционеров Сбербанка.

Падение акций Сбербанка с начала года связно с общим падением рынка, в бизнесе все очень хорошо. 1 квартал 2017 года получился прорывным +42% чистой прибыли и думаю эта тенденция сохранится в этом году. Как только турбулентности на рынке прекратятся акции Сбербанка продолжат свой рост.

Важно следить за тем, когда рост бизнеса начнет замедляться (как было, например, в Магните). Что будет об этом свидетельствовать? Очевидно, падение объемов кредитования, снижение доверия населения к Сбербанку и рост расходов банка.  Не вижу ни одной причины, чтобы это произошло в ближайшие годы.

В финансовом секторе две хорошие долгосрочные идеи — Московская биржа и Сбербанк. За отчетами будем внимательно следить дальше.

 

Анисимов Илья

P.S.

Подписывайтесь на новые публикации и оставляйте свое мнение по поводу рисков инвестирования в Сбербанк ну и когда считаете иссякнет потенциал роста и что вообще думаете по бумаге.

Поделиться

Другие материалы по данной теме

7 комментариев

  • Андрей

    10.06.2017

    «В финансовом секторе две хорошие долгосрочные идеи – Московская биржа и Сбербанк» А как же БСП? Сравнение БСП со сбербанок спорное, что лучше. А вот БСП точно получше московской биржи думаю.

    Ответ
    • Илья Анисимов

      10.06.2017

      Андрей, Банк Санкт-Петербурга тоже очень хороший актив, но стоимостной в первую очередь. Мы делаем фокус на бумаги, платящие хорошие дивиденды с потенциалом их дальнейшего повышения (здесь это привилегированные акции Сбербанка и акции Мосбиржи).

      Ответ
  • сергей

    15.08.2017

    какая цель по сберу?

    Ответ
  • Юрий

    24.08.2017

    Хорошая бумага Сбер преф. Вероятно, надо брать на долгосрок по текущим ценам с прицелом на то, что ДД через несколько лет будет 10% и выше.

    Илья, вопрос не совсем в тему — на какую среднегодовую доходность может рассчитывать консервативный инвестор? 12-17%?

    Ответ
  • Илья Анисимов

    25.08.2017

    Юрий, навскидку попробуем рассчитать. Скорее всего в следующем году заплатят также 25% МСФО, а прибыль может увеличиться где-то на 30%. То есть дивы будут где-то 8 рублей. От текущих цен это 5,5% годовых. Это все равно немного и какими темпами дальше будет расти прибыль сложно предсказывать. Я бы брал только на какой-нибудь серьезной коррекции. Это тот случай, когда лучше не торопиться и подождать. Все суть доходного инвестирования не только в том, чтобы купить хорошие дивидендные акции, а в том, чтобы поймать момент для покупки как можно ниже для обеспечения максимальную див.доходность.
    А по поводу консервативного инвестора, то в среднем на протяжении длительного горизонта можно получать до 20% годовых. Какие-то годы будет слабые, какие-то хорошие. И как я уже писал, самый прибыльный вариант — не покупать акции просто потому, что хороший бизнес, а покупать акции хороших компаний во время кризисов (вот здесь будет самая лучшая доходность). У меня 25% денег в акциях, остальное в офз и долларах. Жду и ищу неэффективности.

    Ответ
  • Юрий

    25.08.2017

    Спасибо большое Илья за комментарий. Очень ценная информация про суть инвестирования….
    Кстати, не исключён и вариант с 50% по МСФО…
    А я вот за последние несколько месяцев перевёл существенную часть наличности в акции. Теперь,наверно, порядка 70% в акциях…Надо бы изучить тему облигаций, а то пока для меня это тёмный лес)
    Кстати, что думаете про эффективное хранение долларов? Депозиты уже стали слишком непривлекательны. А вот,например, ETF от Финекса?

    Ответ
    • Илья Анисимов

      25.08.2017

      По облигациям на ютубе много обучающих видео есть от брокеров.
      Финекс только с начала августа стал предоставлять возможность покупать их продукты в долларах. Насколько я знаю, не так много брокеров пока работает с ETF в валюте. ВТБ кажется предоставляет такую возможность. Вообще хранение валюты в пассивных фондах считаю очень разумным (можно с минимальной комиссией войти в американский рынок FXUS или купить фонд российских еврооблигаций FXRU). Лично у меня пока остаются вопросы к Finex. Все-таки они были на грани отзыва лицензии ЦБ и какие были бы последствия для вкладчиков не совсем ясно, хотя компания и уверяет, что на возможности продать и купить ETF это не отразилось бы, так как ликвидность дают маркермейкеры (у них на сайте было много разъяснений). Но осадочек все-равно остался. В целом считаю таких продуктов очень не хватало на российском рынке и они будут пользоваться еще большим спросом. Признаюсь, мне все больше нравится Финекс(линейка продуктов растет, появилась валюта), хотя ранее относился к нему более скептически.

      Ответ

Добавить комментарий